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        三一重工(www.rhs05.com)

        三一重工(600031)重大事項點評:集團擬溢價發行可交債 戰略布局智能制造

        時間:20-08-04 00:00    來源:中信證券

        三一重工(600031)近日發布公告,控股股東三一集團擬發行不超過80 億元規模的可交債。

        主要為優化資產負債結構,抓住數字化、智能制造及相關產業戰略機遇。本次可交債預計為溢價發行,我們維持三一重工全年業績增長預期不變,維持公司2020~2021 年160/185 億元的凈利潤預測。因行業需求超預期,我們上調公司目標價至26.46 元(對應2020 年PE 14 倍),維持“買入”評級。

        三一集團擬發行可交換債不超過80 億元。三一重工近日發布公告,控股股東三一集團有限公司擬發行可交換債券,總規模不超過80 億元,分一次或多次發行。

        本次可交債擬發行期限為6 年,含第3 年末發行人贖回選擇權、發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權??山粋鶕Q股期限為發行結束之日起滿6 個月后至本期可交換債券到期日。

        本次發債目的,主要為優化資產負債結構,抓住數字化、智能制造及相關產業戰略機遇。截至2020 年一季度末,三一集團凈負債46.1 億元,資產負債率62.6%,高于上市公司。本次發行可交債有利于降低集團資產負債率。同時集團近年來大力推進智能制造升級改造,上市公司層面,燈塔工廠等建設項目持續提升公司生產效率及敏捷度。集團層面,樹根互聯目前已成為國內工業互聯網行業龍頭。通過本次可交債,集團將擁有更多資金用于工業4.0 智能制造領域的投資、研發、并購,抓住數字化、智能制造及相關產業的戰略發展機遇。

        國家加大基建等逆周期調節手段,我們對公司全年業績高增長觀點不變。從集團2016 年可交債歷史經驗來看,預計本次可交債換股價格較三一重工當前股價將有一定溢價。截至2020 年8 月3 日,三一集團及其一致行動人合計持有三一重工股票占上市公司總股本的34.95%。我們假設換股價相對三一重工當前股價溢價30%為28 元,在可交債全部轉換為公司股票的情況下,預計三一集團持股可能減少2.86 億股,持股比例預計將降低至31.6%,集團及一致行動人仍對上市公司有較穩健控股權。

        風險因素:1. 國內地產、基建項目刺激力度不及預期;2. 行業價格戰超預期;3. 公司產品市占率下滑;4. 原材料價格大幅上漲。

        投資建議:當前工程機械行業銷量持續景氣,挖機、混凝土泵車、汽車起重機等銷量增速均在40%以上。后續我們仍然看好國家加碼基建的需求行情,維持三一重工全年業績增長預期不變,維持公司2020~2021 年160/185 億元的凈利潤預測。因行業需求超預期,我們上調公司目標價至26.46(對應2020 年PE 14倍),維持“買入”評級。

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